HBM虽然对AI竞赛至关重要，但对美光等公司而言，通用DRAM才是重中之重。最新数据显示，通用DRAM的毛利率远超HBM。实际上，最新研究指出，过多分配制造产能给HBM，反而可能损害美光的业务。

UBS数据显示，2025年起，美光的通用DRAM毛利率从44%增至50%，2026年初更是飙升至80%。考虑到数据中心的需求尚未饱和，预计到2027年，美光的毛利率有望达到95%，并在2028年大部分时间维持在93%左右。

鉴于内存生产趋势的剧变，对美光而言，继续生产通用DRAM而非转向HBM是合理的选择，因为前者能带来更高收益。不过，面对SK海力士和三星在下一代HBM内存（包括HBM4）的激烈竞争，美光也不会轻言放弃，尽管这可能影响其DRAM业务。

HBM生产的难题在于其工艺过程。这一过程需要将多个DRAM芯片堆叠，导致产量复杂度和成本上升。随着更多DRAM产能被用于生产HBM，可用于生产通用DRAM的产能开始减少。

预计2027年HBM的毛利率将在75%至78%之间，显然，短期内HBM的盈利能力不及通用DRAM。尽管如此，UBS认为，美光的HBM业务正处于快速扩张阶段，其季度出货量从2025年初的0.1艾字节逐步增至2027年底的0.43艾字节。

尽管为了HBM生产牺牲了部分DRAM产能，美光或许意识到这些收益只是昙花一现，市场价格终将回归稳定。手握380亿美元预付款的内存制造商们，另一份报告指出，他们的议价能力将在2029年开始减弱，转向客户方。因此，美光还有足够时间，在这一期限到来前建立起可观的产能。